Umeå University's logo

An initial public offering (IPO) represents one of the final stages in the life of a small firm as it transitions from private to public. In this paper the experience of directors is examined to determine the extent of the role they play in ensuring a successful listing. Unique data from 122 IPOs on the Swedish Stock Exchange have been examined in a search for the effect of director experience on aftermarket performance. Specific aspects of director experience within a board, such as interlocking directorships and average tenure, are connected to the underpricing of Swedish IPOs. Contrary to expectations, no statistically significant relationship was found between long-run aftermarket performance and director experience at the time of an IPO. This suggests that the previous experience of directors, as measured in earlier studies, is less relevant to long-term aftermarket performance in Sweden. This stresses the importance of examining different institutional contexts.

To explain the ex-day stock price behaviour, previous research has mostly focused on dividend yield and expected return. Most of these studies concentrated on the US markets and were conducted in a stable economic condition. This paper examines the most liquid common stock (blue-chip) prices behaviour on the ex-day in a period of financial crisis and covers four major capital markets from different geographic locations (the US, the UK, Japan, and China). On the New York and Shanghai Stock Exchanges, we observe that the stock prices drop does not differ from the dividend amount on the ex-dividend day and there is no evidence of abnormal return and short-term trading. On the Tokyo Stock Exchange, the stock prices fall less than the dividend amount, which is in contrast to the London Stock Exchange, where the stock prices fall more than the dividend amount. On the Tokyo and London Stock Exchanges, we observe abnormal return and short-term trading around the ex-day. Possible explanations for these differences can be financial crisis (in the UK) and short-term trading (in the Japan)

This paper examines the impact of managers' attitudes to growth on the realised growth in a sample of 1,416 small firms in northern Sweden. The findings demonstrate a positive relationship between the managers' attitudes and the actual growth outcomes. Zero-growth firms turned out different from both positive- and negative- growth firms with regard to managers' attitude towards growth as a competitive necessity. The owners of zero-growth firms perceived their firms as a primary source of income and employment. Our findings, therefore, provide indications of how attitudes affect outcomes among SMES that aspire to grow.

To explain the ex-day stock price behaviour, previous research has mostly focused on dividend yield and expected return. Most of these studies concentrated on US markets and were conducted in a stable economic condition. This paper examines the most liquid common stock (blue-chip) prices behaviour on the ex-day in a period of financial crisis and covers four major capital markets from different geographic locations (the US, the UK, Japan, and China). On the New York and Shanghai Stock Exchanges, we observe that the stock prices drop does not differ from the dividend amount on the ex-dividend day and there is no evidence of abnormal return and short-term trading. On the Tokyo Stock Exchange, the stock prices fall less than the dividend amount, which is in contrast to the London Stock Exchange, where the stock prices fall more than the dividend amount. On the Tokyo and London Stock Exchanges, we observe abnormal return and short-term trading around the ex-day.

Syftet med denna rapport är att göra en översikt och granskning av internationell empirisk forskning om effekter av offentlig sektors stöd/medverkan i VC-marknaden genom att bidra till utbudet av riskkapital (ägarkapital).

Rapporten inleds med att tydligt definiera begreppet venture capital och riskkapital. Här påpekades framför allt att:

• Venture capital är en finansieringsform för några få snabbväxande företag.
• Riskkapital är det samma som ägarkapital. Den som tillför riskkapital (offentlig aktör såväl som privat) blir delägare i företaget.
• Statligt riskkapital är inte en näringspolitisk stödform.
• Venture-capitalmarknaden är en delmängd av riskkapitalmarknaden.

Som teoretisk plattform användes framför allt agentteori och teorier om asymmetrisk information. En viktig poäng i detta avsnitt är att visa på betydelsen att hantera asymmetrisk för VC-marknadens funktionalitet.

I genomgången av nuläget för internationell empirisk forskning granskades 14 olika statliga VC-program i åtta länder som utvärderats av ca 13 olika utvärderare. Denna genomgång kan sammanfattas i ett antal generella iakttagelser:

Hypotesen om ett marknadsmisslyckande får ett begränsat stöd i forskningen. Det handlar snarare om ett rationellt agerande av aktörer på allt för små eller outvecklade marknader.

Offentliga insatser skall komplettera den privata sektorn och inte konkurrera eller tränga ut den. Det är tydligt att detta är lättare sagt än gjort. Statliga VC-program hamnar ofta i kläm mellan å ena sidan kravet på additionalitet och å andra sidan kravet på att agera på lika villkor som den privata marknaden, vilket innebär en risk att man konkurrerar med den.

Miljön (kontexten) som ett VC-program sätts in i är ofta en avgörande förklarande faktor till varför ett program lyckas eller misslyckas. Detta är trots det en faktor som ofta bortses från.

Många offentliga VC-program har regionalpolitiska ambitioner. Man hoppas att venture capital skall skapa tillväxt i en region som saknar tillväxt. Det innebär ofta problem. Venture capital dras till tillväxtregioner, men skapar dem inte.

Incitamentsstrukturer som stimulerar saminvesteringar från privata aktörer är betydelsefulla för ett VC-programs möjligheter att lyckas.

Avslutningsvis diskuteras ett antal möjliga fördjupningsstudier, bland annat en systematisk kvantitativ ansats, studier av effekter av sektorsinriktade (cleantech) eller generella insatser samt fördjupande länderstudier (Storbritannien, Australien, Tyskland).